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SK그룹이 SK실트론 지분 매각 우선협상대상자로 두산을 선정하면서 이번 거래가 양사 신용도 평가의 분기점으로 부상하고 있다.거래가 최종 성사될 경우 SK실트론에는 '계열 지원 제거'라는 구조적 변화가,도박중독에서 벗어나는 가장 빠른 비상구두산에는 '재무 레버리지 확대'라는 부담 요인이 동시에 작용할 수 있다는 분석이 나왔다.

21일 나이스신용평가가 발표한 보고서에 따르면 SK실트론 거래가 최종적으로 종결될 경우 그간 신용도 산정에 반영돼 온 SK그룹의 비경상적 지원 가능성이 제거될 가능성이 크다.

현재 SK실트론의 장기·단기 신용등급은 A+/Stable,도박중독에서 벗어나는 가장 빠른 비상구A2+로,도박중독에서 벗어나는 가장 빠른 비상구자체 신용도 대비 1노치 상향된 수준이다.SK하이닉스를 포함한 SK계열 전반의 우수한 시장 지위와 재무 여력을 계열 지원 요인으로 반영한 결과다.그러나 매각이 완료돼 실트론이 SK계열에서 제외될 경우 이러한 지원 요인이 사라지게 된다.이에 따라 신용도 조정 가능성도 열려있다는 게 나신평의 진단이다.

다만 SK실트론의 사업 기반 자체는 견조하다고 평가했다.SK실트론은 국내 유일의 반도체 웨이퍼 전문 기업으로 12인치 웨이퍼 기준 글로벌 시장 점유율 3위를 확보하고 있다.여기에 SK하이닉스·삼성전자·마이크론 등 주요 반도체 업체를 고객사로 두고 있다.글로벌 웨이퍼 업체들과의 경쟁 심화와 SiC 웨이퍼 사업의 적자 지속은 부담 요인이지만 메모리 반도체 업황 개선에 힘입어 실적 회복 가능성은 유효하다는 분석이다.

인수 주체인 두산의 경우 이번 거래는 반도체 사업 포트폴리오 확장의 전환점이 될 수 있다.두산은 지주회사 체제 하에서 최근 전자부문을 중심으로 체질 개선을 진행 중이다.특히 동박적층판(CCL) 부문에서 신규 매출처를 확보하며 이익 창출력이 개선되는 흐름을 보이고 있다.여기에 SK실트론을 편입할 경우 반도체 후공정을 담당하는 두산테스나와 전자소재 사업 간의 시너지를 통해 그룹 차원의 반도체 밸류체인 강화가 가능하다는 평가다.

반면 재무 부담 확대는 피하기 어려운 리스크로 지목된다.SK실트론 인수 대금은 두산의 보유 현금성 자산(올해 9월 말 기준 약 1조2700억원)을 크게 상회할 가능성이 높아 차입 등 외부 자금 조달이 불가피할 전망이다.실제로 두산의 총차입금은 올해 9월 말 기준 2조6123억원으로 증가했고,도박중독에서 벗어나는 가장 빠른 비상구부채비율 역시 100%를 넘어선 상태다.인수 구조에 따라 단기적으로 재무 레버리지 부담이 확대될 가능성을 배제하기 어렵다는 분석이다.

나신평은 "기업 인수 거래는 우선협상대상자 선정 이후에도 최종 종결 시점까지 다양한 불확실성이 존재한다"며 "향후 인수 자금 규모와 자금 조달 구조를 종합적으로 검토해 SK실트론과 두산의 신용도에 반영할 계획"이라고 밝혔다..